中国基金报记者张玲成都股票配资

　　8月以来，在监管频频“控场”下，债市出现震荡调整，债券基金回撤也较为明显。

　　业内人士表示，债市短期调整后，投资价值仍值得关注，要积极关注监管政策和市场动态，通过调整投资策略，做好久期管理等，保障债基产品稳定运作。

　　超八成债基净值回撤

　　近期，债市出现持续调整。8月5日，四大行出售债券引起市场小幅调整；8月7日，央行实施零元逆回购操作，加剧了市场的谨慎情绪；同日，银行间市场交易协会对四家农商银行启动自律调查，并在8日公告中称，查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为，债市再次下跌。

　　8月9日，央行表态，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险，并指出部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，存在较大的利率风险。

　　截至8月16日，中债—总财富（总值）指数近两周下跌了0.27%。

　　债券基金业绩出现明显回调。Wind数据显示，截至8月16日，尽管年内债基平均收益依然为正，不过近两周逾3000只债基（仅统计主代码，下同）净值出现回撤，占比达82%。其中，超八成中长期纯债净值下跌，平均收益率为-0.13%；近六成短债基金近两周出现回撤，平均收益率为-0.03%；指数型债基近两周平均收益率为-0.17%。

　　谈及后续债基投资策略，多家受访机构表示，将积极关注监管政策和市场动态，采取多种策略保障债基产品的收益。

　　富国基金表示，他们的投资策略将主要依据两个维度展开：一是市场逻辑，在不同的阶段会有不同的占优策略；二是负债端的特点。

　　富国基金分析，截至8月15日，10年期国债、30年期国债利率分别回升至2.20%和2.39%。而4月初央行开始关注长端收益率时，上述两种利率分别为2.28%、2.46%。央行在二季度货币政策执行报告中提及“6月下旬，10年国债收益率逼近2.2%关口……已明显偏离合理水平”，可见，短期长端利率向上或向下窄幅震荡均有可能。

　　在这种背景下，富国基金认为，要回归债券投资的本源，求稳而后战。把握短端票息，同时关注市场变动，当长端和超长端回归至相对稳定的位置后，结合自身负债端的稳定性，再度关注配置价值。

　　鑫元基金表示，操作层面，债市大幅调整风险较低但是收益率下行受阻，短期建议多看少动，关注大行卖券、央行监管态度以及流动性的边际变化。

　　“预期本轮10年期国债收益率调整幅度可能大于今年4月央行首次提示长债风险时的幅度（15BP左右），但小于2022年底理财净值大幅波动时10年期国债的调整幅度（30BP左右），待市场逐渐平稳后可考虑逐步加仓。”鑫元基金称。

　　鑫元基金认为，目前短端确定性大于长端，本周中期借贷便利（MLF）到期4010亿元、政府债净缴款超过6000亿元，叠加税期，短端可能有一定的调整压力，待短端调整后加仓或是不错的选择。另外，当前曲线较为陡峭，负债端较为稳定的资金可尝试骑乘策略。

　　北京一家基金公司表示，债市踩下“急刹车”，债基的投资策略需要相应调整，应更加注重风险防控，降低杠杆水平，减少对低等级信用债的投资，增加对高等级信用债和国债的配置。同时，通过优化投资组合、提高流动性管理等方式来控制回撤，保持基金稳健运行。

　　注重久期管理

　　看好短债等投资机会

　　今年以来，债券基金销售持续火热。天相投顾数据显示，上半年，债券基金增长超过1.6万亿元，总规模首次突破10万亿元。另据Wind数据，今年前7个月，债券基金募集份额占总发行份额的八成左右。

　　不过，继暂缓债券基金审批传闻后，近期市场又传出监管对债券基金的久期进行指导的消息。

　　对此，民生加银基金经理刘昊直言，在当前环境下，原有久期管理框架确实有调整寻求。除了考虑基本面、流动性等因素，还要考虑政策引导的因素。

　　刘昊进一步表示，基本面角度，需要关注经济基本面改善的幅度和持续性，包括房地产、地方债务政策的进一步调整等；流动性角度，三季度预计地方政府将加快债券发行节奏，债市的供求关系较上半年或有所改善，将对债市形成一定压力；政策引导角度，需要理解政策意图及监管合意区间，遵循政策引导的方向。

　　前述基金公司认为，在新的市场环境下做好久期管理，需要更加关注央行政策和市场动态，灵活调整投资组合的久期结构。同时，也要加强风险预警和应对机制，确保在市场出现波动时能够及时作出调整，降低基金的风险敞口。

　　另一方面，在“资产荒”背景下，此前表现火热的债市似乎走到了十字路口。

　　对此，富国基金表示，与过去10年相比，当前债券利率中枢有一定幅度的下行。但中期维度，国内经济增速仍有望保持在一定水平，债券依旧能提供一定票息，并与其他资产形成一定的对冲关系，因此，国内债券依旧是资产配置中的基石。此外，随着无风险利率下行，债券资产创造的收益率随之回落。多元化的资产组合有利于提升整体收益体验，如加入股票、黄金以及海外的资产等。

　　“投资者还需要在心态上适应当前的变化，收益与风险相伴相生，期待增加收益的同时，要意识到潜在波动也在增加。在全面净值化时代，要以更加理性的心态看待短期资产价格的波动。”富国基金强调。

　　前述基金公司认为，中长期来看，投资者可以重点关注那些具有稳定现金流、良好基本面和较低风险敞口的标的成都股票配资，如高等级信用债、国债、政策性金融债等。同时，也可以考虑分散投资其他资产类别，实现资产的多元化配置。